美債高築 打擊美元信心

美債高築 打擊美元信心
from UDN個人理財
【經濟日報╱文／王良享】

美國財政部2009年底前標售1,180億元國庫債券，2010年1月中將再標售740億元的3年期、10年期及30年期國庫債券。美國國債殖利率於投標前上升，10年期殖利率上升至3.84%的四個半月新高。

經濟復原慢

依過往經驗分析，殖利率上升是因為通貨膨脹預期心理上升，及市場對經濟增長趨於樂觀，因此資金從最安全的國債市場撤離，投入股票市場，追逐較高報酬。

但美國現在「實際通貨膨脹率」仍然異常的低，去年11月個人消費支出核心平減指數並未較10月上升，年增率更維持1.4%的44年低點。

個人消費支出指數是聯邦備理事會慣用衡量通貨膨脹壓力的指數，以1.4%的水準來看，聯準會幾乎可肯定短期並無通膨壓力，不需要升息。

另一方面，縱使美國就業數據開始回穩，離健康成長仍有一段大距離，美國非農業職位自從2008年1月開始持續減少，但在2008年前的十年內，每個月職位增長平均值為11.6萬個，若以此標準為「正常」成長水準，則美國經濟成長強勁之說，實在言之過早。

既然通貨膨脹率低，美國經濟成長又慢，則美國國庫債券殖利率上升，似乎只反映市場對美國國庫債券的購買意願偏低。資金並未大幅流入美國國庫債券，也正好反映投資者，尤其是外國央行對美國政府債台高築的情況產生憂慮，對美元資產的信心不高。

1995年美元開始步入長期升值軌道，美元指數從80上升至2001年的121，升值幅度達51%，當時美元上升是反映美國金融資產的絕對優勢。

長線有隱憂

特別是在新興市場及亞洲、俄羅斯等地相繼爆發金融風暴時，美國經濟成長一枝獨秀，標準普爾500指數從1995年的460點上升至2000年高點的1,552點，上升幅度達3.4倍；同期間美國10年期國庫債券殖利率則從7.875%下跌至5%。

由此可見，美元在1995年至2000年的強勢，是受全球投資者主動投資高報酬資產（即美股）及被動投資低風險資產（即美國國債）導致的結果。

但2008年的金融海嘯，源頭是美國。從美國蔓延至新興市場的負面影響，遠較1995年至2000年低。

若全球投資者對美國資產長期抱持懷疑態度，則美元去年12月出現的短期強勢，勢必不太可能持續。

（作者是星展銀行香港財資市場部高級副總裁）